#중앙은행

1/7 무엇이 문제인가?

주가는 금리 인하를 원하지만, 물가는 금리 인상을 요구한다. 10월 둘째 주(12~16일) 한·미 중앙은행이 마주한 딜레마는 이 한 문장으로 요약된다. 미국 노동부는 14일(현지시각) 9월 소비자물가지수(CPI)가 전년 동월 대비 3.7% 올랐다고 발표했다. 8월(3.4%)과 시장 전망치(3.6%)를 모두 웃돈 수치다. 16일 국제유가는 배럴당 110달러 문턱까지 올랐고, 그 사이 코스피는 하루 만에 7% 넘게 주저앉았다. 세 사건은 하나의 인과 사슬이라기보다 서로를 증폭시키는 연결고리에 가깝다.

2/7 유가는 왜 110달러까지 올랐나?

16일(현지시각) 브렌트유 12월물은 3.72% 오른 배럴당 약 14만6,000원(109.86달러)에 마감했다. 5월 19일 이후 최고 종가로, 장중 한때 110달러를 넘어섰다. 서부텍사스산원유(WTI)도 3.5% 오른 약 13만5,000원(101.41달러)에 거래를 마쳤다. 핵심 배경은 중동발 공급 불안이다. 이란이 호르무즈 해협을 통한 원유 수출 통제를 강화한 가운데 11일 이후 최소 9척의 선박이 공격을 받았다. 예멘 후티 반군의 사우디아라비아 미사일 공격도 불안을 키웠다. 미국에서는 허리케인 이사야스로 멕시코만 원유 생산에 차질이 빚어지며 상업용 원유 재고가 800만 배럴 넘게 줄었다.

3/7 9월 물가는 왜 다시 뛰었나?

시간 순서부터 구분할 필요가 있다. 10월 중순의 110달러 유가가 9월 CPI를 끌어올린 것은 아니다. 9월 물가에는 9월 당시의 에너지 가격 상승이 반영됐다. 9월 CPI는 전월 대비 0.6% 올랐고, 미국 노동통계국(BLS) 기준 휘발유 가격이 9.1% 뛰며 월간 상승분의 절반 이상을 차지했다. 근원 CPI(식품·에너지 제외)도 전년 대비 2.6%로 예상치(2.5%)를 소폭 웃돌았다. 에너지를 뺀 기조적 물가 압력도 완전히 가라앉지 않았다는 평가가 나온 이유다. 이튿날 나온 생산자물가지수(PPI)는 전월 대비 1.3% 올라 2022년 3월 이후 최대폭을 기록했다. 반면 9월 시간당 평균 임금은 1년 전보다 3% 오르는 데 그쳤고, 물가를 반영한 실질 임금은 0.7% 줄었다. 결국 10월 유가 급등은 앞으로의 물가를 다시 밀어올릴 수 있는 새로운 충격인 셈이다.

4/7 연준은 어떤 고민에 빠졌나?

미국 연방준비제도(연준)는 9월 16일(현지시각) 위원 12명 만장일치로 기준금리를 연 3.75~4.00%로 0.25%포인트 올렸다. 3년 2개월 만의 인상이자 케빈 워시 의장 체제의 첫 금리 조정이었다. 당시 위원들의 올해 말 정책금리 전망 중간값은 4.1%였다. 전망대로라면 연내 한 차례 추가 인상이 가능하다는 의미다. CPI 발표 직후 시카고상품거래소(CME) 페드워치 기준 10월 인상 확률은 20%대 초반에서 집계 시점에 따라 40~50%대로 뛰었다. 다만 이후 기대가 다시 누그러지면서 10월보다 12월 인상에 무게를 두는 시각이 늘었다. 더 큰 고민은 판단 재료다. 연준이 가장 중시하는 개인소비지출(PCE) 물가지수의 9월치는 27~28일 회의가 끝난 다음 날인 29일 오전 8시 30분(현지시각)에야 발표된다. 연준은 가장 보고 싶은 지표를 보지 못한 채 결정을 내려야 한다.

5/7 코스피는 왜 이렇게 크게 빠졌나?

코스피는 13일 5.46%, 14일 0.44% 내리며 6,000선을 간신히 지켰다. 15일에는 7.57% 급락한 5,554.22로 마감했다. 장중 낙폭이 9.29%에 달해 서킷브레이커가 발동됐고, 삼성전자와 SK하이닉스는 각각 9.48%, 11.06% 떨어졌다. 외국인은 이날 하루 3조6,241억 원(한국거래소 잠정 집계)을 순매도했다. 급락의 배경은 금리만이 아니었다. 끈질긴 미국 물가가 추가 인상 우려를 키운 데다, AI 투자 수익성 논란과 메모리 반도체 경쟁 우려가 겹쳤다. 16일 코스피는 2.05% 오른 5,668.05로 7거래일 연속 하락을 끊었고, 외국인도 약 3,430억 원 순매수로 돌아섰다. 그러나 같은 날 밤 나스닥종합지수가 2.15% 떨어지며 반등이 이어질지는 불투명해졌다.

6/7 한국은행은 왜 금리를 내리지 못하나?

한국은행은 연 2.50%였던 기준금리를 7월과 8월 0.25%포인트씩 올려 연 3.00%로 높였다. 22일 금융통화위원회를 앞두고 시장에서는 이번에는 동결하되 11월 추가 인상 여지를 남기는 ‘매파적 동결’에 무게를 두고 있다. 모건스탠리와 한국씨티은행은 11월 추가 인상을 거쳐 내년 1분기 기준금리가 연 3.50%에 이를 것으로 내다봤다. 증시만 보면 인하가 필요해 보이지만, 물가와 대외 여건은 반대 방향을 가리킨다. 미국의 9월 인상으로 한·미 금리 차는 상단 기준 1.00%포인트로 벌어졌다. 국내 소비자물가 품목 가운데 상승률이 3%를 넘는 품목 비중도 4월 29%에서 9월 37%로 높아졌다.

7/7 앞으로 무엇을 지켜봐야 하나?

한은 금통위 결과는 22일 오전, 연준의 연방공개시장위원회(FOMC) 결과는 한국시간 29일 새벽에 나온다. 9월 PCE 물가는 같은 날 밤 9시 30분(한국시간)에 발표되며, 올해 마지막 금통위는 11월 26일이다. 유가가 110달러 선에 자리 잡을지, 외국인 매수세가 이어질지가 변수로 꼽힌다. 금융권에서는 추가 인상이 끝나더라도 한·미 모두 물가가 높아 금리 인하로 돌아서기는 쉽지 않고, 고금리 기조가 당분간 이어질 것이라는 관측이 나온다.